雅化集团(002497):Q2盈利承压 锂矿资源加速布局

公司发布2023年 半年报

23H1 公司营收62.16 亿元,同比+3.53%,归母净利润9.51 亿元,同比-57.98%。23Q2 营收31.79 亿元,同比/环比-4.96%/+4.64%,归母净利润3.58 亿元,同比/环比-71.16%/-39.67%。


(相关资料图)

锂价下滑拖累业绩,逆势韧性凸显

1)锂盐产品:23H1 公司锂盐产品营收45.42 亿元,同比-1.19%,毛利率下滑38.8pct 至19.88%。根据wind,23H1 我国氢氧化锂均价35万元,同比-16.9%,电池级碳酸锂均价33 万元,同比-26.39%。受锂行业市场供需及锂盐产品价格下跌影响,公司锂盐产品盈利承压,但营收表现彰显韧性。2)民爆业务:23H1 公司民爆业务营收10.14 亿元,同比29.21%,毛利率37.86%,同比小幅-2.24pct。其中工业炸药、起爆器材营收分别6.02/1.02 亿元,同比+42.8%/+13.1%。

锂盐产能计划扩张至17 万吨,多渠道储备锂矿资源锂盐产能:公司现有雅安、兴晟、国理三大锂盐生产基地,已建成3.3万吨电池级氢氧化锂、2.6 万吨电池级碳酸锂、4000 吨其他锂盐产能。

目前雅安锂业三期10 万吨高等级锂盐生产线有序推进,预计到2025年公司锂盐综合产能将达到17 万吨。锂矿资源:公司多渠道布局上游锂矿资源,其中通过控股KMC60%股权持有的Kamativi 矿区,预期9月完成一期建设,二期将于24 年3 月完成;通过参股及包销锁定李家沟锂辉石矿、Core、银河锂业、DMCC 锂精矿长期供应。

绑定龙头客户,订单成长及确定性兼备

根据公告,公司8 月与特斯拉续签氢氧化锂供货协议,有效期延长至2030 年底,2023-2030 年交易数量合计20.7~30.1 万吨;此外,公司还与宁德签署电池级氢氧化锂采购协议,2023 年8 月至2025 年底,宁德时代将向雅安锂业采购合计4.1 万吨电池级氢氧化锂。公司锂盐产能持续扩张,并深度绑定龙头客户,订单成长及确定性兼备。

投资建议

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别18.86/24.76/32.35 亿元,同比分别-58.4%/31.3%/30.6%,对应PE 为9.5X/7.3X/5.6X,维持“买入”评级。

风险提示

锂价持续回落、产能投放不及预期、海外锂矿开发不及预期等。